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中信建投黄文涛:A股已有中长期配置价值,明年

谈及宏观经济层面,黄文涛认为,2019年宏观经济关键词是“有支撑的下行”,预计明年GDP实际增速6.3%左右,名义GDP增速8.5%左右。明年三季度经济或短期企稳,一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳,另一方面是外部环境不确定性的不利冲击可能在二季度体现较明显,相应可能会带来之后的政策调整。

“中国经济下行是趋势性下行与周期性下行的共振。中国乃至全球经济在2017年的复苏是通缩预期消退带来的短周期回升,中国的经济结构过度依赖于地产基建的问题并没有得到根本解决。”黄文涛指出,信用紧缩是经济下行重要原因,其本质是融资体系变革。老动能趋弱,新动能培育和成长需要时间,动能转换需要耐心。

经济结构调整也是近年来经济领域所持续进行的,一些行业也在经历转型调整的阵痛。

黄文涛特别提到,经过了一年时间的消化,隐性债务处置对于经济短期冲击最大的时刻可能已经过去,在长效机制不断推进下房地产调控最严的时刻可能已经过去。未来随着基建新的组织方式确立,房地产与出口下行的风险逐步释放,减税政策逐步落地,中国经济正在卸下过去的包袱,轻装前行。

为缓解去杠杆对于实体经济的压力,今年以来,以降准、宽货币、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台。

黄文涛指出,从政策效果来看,当前信用收缩状况并没有改善。当前仍面临企业投资意愿不足、银行资本充足率压力较大、银行信贷投放意愿不足等诸多限制。明年货币政策仍将延续相对宽松的格局,明年美国经济见顶和加息、强美元步入尾声为国内货币政策宽松创造了外部条件。

“中国仍处于降准周期,但将更加注重定向调控,注重政府信用增信,疏通信用传导机制是货币政策的关键。降息不能完全排除。同时财政政策空间更大,赤字率的提升和专项债的大量发行都是广义财政发力的应有之义。社会融资二季度有望企稳。”

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